Trascrizione della Videochat ANIMA di giovedi 26 aprile. Partecipano: Lars Schickentanz (Responsabile investimenti fondi comuni), Luca Noto (Gestore obbligazionario) e Federico Montini (relationship manager). Moderatore: Chiara Conti.

Elenco Domande

1. Elezioni europee e mercati azionari: Alla luce delle elezioni in Francia e in Grecia che cosa prevedete per i mercati azionari? Che ne sarà della nostra Europa?
2. Futuro Europa: Quali sono i fatti macro recenti che ritenete più rilevanti per il futuro dell'Europa? Si uscirà dalla recessione?
3. Linea d'investimetno consigliata: Al di la' della solite parole sui rendimenti delle azioni nel lungo periodo, quale linea consigliate ad un 35enne che vuole costruire la sua pensione integrativa? Non è importante il profilo di rischio ma la linea che ritenete performi meglio nel futuro. Negli ultimi 13 anni gli azionari sono stati perdenti. Consigli?
4. Star High Potential Europe: Che prospettive ha PRIMA Star High Potential Europe raffrontato con Carmignac Patrimoine?
5. Anima Tricolore: Qual è la vostra view per Anima Tricolore? Le sue posizioni di portafoglio sono replicate anche per i fondi breve termine e per gli altri fondi obbligazionari?  
6. Uso dei Pac: Buongiorno, l'uso dei Pac in momenti di crescita non è remunerativo, anzi penalizza la crescita del capitale? Inoltre in fasi di movimenti laterali come ora, non c'è il rischio di acquistare nei momenti di picco?
7. Borse europee: Ma volendo puntare su una o due Borse europee, quale preferite?
8. Corporate bond euro: C'è un vostro fondo che investe in corporate bond euro? Ci sono prospettive positive su questo settore? E' il momento giusto per entrare?
9. Anima Fondattivo: Ho Anima Fondattivo in portafoglio. E' opportuno tenerlo?
10. Anima Obbligazionario euro: La quota del fondo Anima Obbligazionario Euro è scesa del 5,5% dal Febbraio 2011. Come pensa​te di monitorare gli attivi di questo fondo? Allungando la duration del portafoglio?

Risposte

1. Domanda posta da Francesco

   Alla luce delle elezioni in Francia e in Grecia che cosa prevedete per i mercati azionari?

    

   Lars Schickentanz. Gran parte, o una buona parte, delle correzioni a cui abbiamo assistito è dovuta alle incertezze. Prendiamo le elezioni francesi: abbiamo visto in tutta Europa un ribaltamento dei governi, di chi ha governato prima.. Lo stesso ci aspettiamo anche in Francia e ciò ha iniettato incertezza anche di fronte alle proposte, diciamo, un pò aggressive del candidato della sinista. Tuttavia, riteniamo che dopo una oprima fase di inceertezza che ha pesato su borsa francese e sulle altre, ciò non avrà impatto a lungo termine, salvo per titoli specifici. Le incertezze finiranno a giugno con le elezioni per il rinnovo del parlmaneto. Quindi, rimane ancora incertezza, ma si apriranno nuove prospettive, come abbiamo visto ieri a proposito del "patto per la crescita". Le elezioni in Grecia sono di maggior incertezza, qui l'outcome è completamente incerto, sono incerte le scelte che prenderà il nuovo governo, se lasceranno euro ooppire no. Se in Francia l'incertezza è a tempo determinato, in Grecia permane un dubbio maggiore.

    

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2. Domanda posta da un interlocutore 

   Quali sono i fatti macro recenti che ritenete più rilevanti per il futuro dell'Europa? Si uscirà dalla recessione?

    

   Luca Noto.  I fatti macro sono stati tantissimi neglii ultimi mesi: la BCE ha iniettato liquidità pressochè infinita su tutto il mercato interbancario e quindi su tutto il mercato del credito in attesa di effetti macro ecoeconomici positivi. Un altro fatto importante è l'accordo sul fiscal compact che però dovrà essere ratificato dai vari altri paesi. Tra gli fatti macro più rilevanti che riguardano la crescita, la resistenza del ciclo economico americano ad una recessione europea, l'andamento della crescita americana è stata solo scalfita dalla materializzazione della recessione in Europa. La crescita americana ha rellentato solo per pochissimo tempo. Questo è un punto di riferimento per lo scenario medio periodo. Per Europa lo scenario più incerto, l'uscita dalla recessione sembra quasi chiarisi dato dopo dato, il mercato ha una certa coscienza di quanto sarà profonda e lunga recession. Pertanto, è importante monitorare giorno per giorno i dati economici dei paesi che oggi rappresentano un peso per la crescita europea, in particolar modo l'Italia, la Spagna e parzialmente anche la Francia, per vedere in che tempi e in che modi si uscirà da questa ressione.

    

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3. Domanda posta da Gabriele

   Al di la' della solite parole sui rendimenti delle azioni nel lungo periodo, quale linea consigliate ad un 35enne che vuole costruire la sua pensione integrativa? Non è importante il profilo di rischio ma la linea che ritenete performi meglio nel futuro. Negli ultimi 13 anni gli azionari sono stati perdenti. Consigli?

    

   Federico Montini. Noi veniamo da una fase di 12 anni in cui mercati si muovono in modo laterale con molta volatilità con un potenziale -60% dai massimi e di +120% dai minimi. Quindi volatilità considerevoli. Gabriele si riferisce ai mercati degli ultimi 10 -13 anni. Se vediamo gli ultimi 110 anni di mercato vediamo abbiamo 4 cicli di mercato laterali di 20 anni con volatilità molto alta e una mediana del periodo vicina allo zero.
   Cosa stiamo facendo noi come Anima sgr per rispondere a questa caratteristica dei mercati? Abbiamo approntato una linea a rendimento assoluto che si chiama Linea Strategie, applicata su tre prodotti High Potential Europe, Anima Fondo Trading e Anima Fondattivo. Questi prodotti coprono tre aree di mercato differenti ma complementari. Il consiglio è affrontare le difficoltà di mercato con queste tipologie di prodotto. Se i mercati sono più direzionali c'è la linea Mercati laddove dove chi sottoscrive può puntare maggiormente sulla direzionalità dei mercati.
   Parlando di Fondi pensione esistono nella gamma Anima diversi comparti del prodotto Arti & mestieri In due linee la linea 10 + e la linea 25 + che hanno ricevuto buoni rating dalla stampa specializzata. La componente equity esiste in percentuali importanti ma diverse. Premesso che tutto dipende dal profilo di rischio, a una persona di 35 anni suggerirei una di queste due versioni del fondo pensione oppure di accostarsi a uno dei nostri prodotti a rendimento assoluto.

    

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4. Domanda posta da Pierangela

   Che prospettive ha il fondo PRIMA Star High Potential Europe raffrontato con Carmignac Patrimoine?

    

   Lars Schickentanz. Per me è difficile commentare un competitor così stimato e con un track record così eccezionale. Il bacino di investimento per PRIMA Star High Potential Europe sono le azioni europee e quindi è limitato rispetto a un internazionale come Carmignac Patrimoine. Abbiamo uno stile di gestione diverso e un patrimonio che in caso di difficoltà di mercato ci permette di muoverci in modo molto più rapido rispetto a Carmignac e possiamo avere qualcosa da offrire. Anche all'interno della stessa Europa ci sono temi di investimento che sono stati vincenti nel passato e ci sono tanti titoli che hanno ottime prospettive per il futuro. I fondi High Potential hanno tre gambe: il portafoglio di titoli nei quali crediamo maggiormente, poi c'è l'hedging dinamico che agisce come una valvola per coprire o aprire il portafoglio azionario e infine c'è il pair trade che rimanendo market neutral prova a estrarre alfa dalle nostre idee.

    

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5. Domanda posta da Simone e Silvia

   Qual è la vostra view per Anima Tricolore? Le sue posizioni di portafoglio sono replicate anche per i fondi breve termine e per gli altri fondi obbligazionari?

    

   Luca Noto. Anima Tricolore investe al 100% in Btp, chi compra Anima Tricolore compra il mercato dei Btp, ma ha l'obiettivo di ridurre la volatilità 'cattiva', quella al ribasso, dando maggiore respiro all'investitore e riducendo la sua ansia. Per esempio dai massimi di febbraio ai minimi degli ultimi giorni, Anima Tricolore ha perso il 4% con una duration media del 5%, mentre un Btp a scadenza più breve come il maggio 2017 nello stesso periodo ha perso il 5%: un punto percentuale in più del fondo. Per questo Anima Tricolore rimane un modo interessante per investire in questo mercato: vogliamo proteggere l'investitore dalla volatilità cattiva. La posizione di Tricolore rispecchia le stesse idee degli altri fondi obbligazionari euro di Anima soprattutto nella parte medio lunga. Riguardo al breve noi abbiamo lo stesso tipo di idee che ci sono sui nostri portafogli a breve nella parte del 2 3 anni. Lo scenario sui Btp e articolato su tutti fondi euro in funzione del profilo di rischio del fondo. Qual è questo scenario? Noi pensiamo che questo movimento sia una correzione risultato di alcuni fattori di rischio come le elezioni in Francia, la crisi greca il referendum in Irlanda a fine maggio che possono creare volatilità e il gestore lavora per smussarla.

    

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6. Domanda posta da Ivo

   Buongiorno, l'uso dei Pac in momenti di crescita non è remunerativo, anzi penalizza la crescita del capitale? Inoltre in fasi di movimenti laterali come ora, non c'è il rischio di acquistare nei momenti di picco?

    

   Federico Montini. E' il dilemma del market timing: dipende anche dal giorno del mese in cui sono acquistate le quote. Uno dovrebbe avere la fortuna di comprare le quote ogni mese nel giorno in cui il mercato è ai minimi! In realtà un Pac lavora su un delta moltiplicatore delle quote e i nostri dati confermano la volatilità del pac. Noi di Anima si è sempre lavorato su metodologie di questo tipo. I dati dei Pac sono migliori in questi 10 anni di altissima volatilità. I drawdown sono stati molto elevati ma se si vanno a guardare i pac degli ultimi 12 anni gli andamenti sono molto buoni. Il pac è uno strumento che funziona: e chiaro che se si va a comperare a prezzi crescenti, aumenta l'esposizione del portafoglio e ogni tanto va fatta un po' di manutenzione. Così come fa un fondo absolute return, il cliente dovrebbe intervenire alleggerendo la sua posizione. Anima prevede dei servizi della gamma Optional come Rialloca i profitti che servono a questo scopo.

    

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7. Domanda posta da Carla

   Ma volendo puntare su una o due Borse europee, quale preferite?

    

   Lars Schickentanz. A breve o a lungo? Con la volatilità accumulata quest'anno, la certezza a breve non c'è. A lungo il miglior mercato globale da 100 anni è la Svezia e non vediamo motivo che questo cambi: l'organizzazione, il management, la cultura di favorire gli azionisti sono emblematiche della performance. In questo momento consiglieremmo un mix tra regno Unito che riteniamo più difensivo con meno problematiche ce on una volatilità più ridotta rispetto ad altri mercati e aggiungerei per la qualità delle aziende un mix tra Germania e Svezia che potrebbe dare un upside ciclico. La scommessa più grande a breve medio è se i Paesi periferici potranno avere un rimbalzo. Questo è collegato alle politiche europea monetaria e fiscale europee. Un rimbalzo è sempre possibile. Tra questi Paesi ci sembra onestamente che la Francia, per la qualità delle aziende e l'esposizione internazionale del mercato, sia di gran lunga favorita rispetto a Spagna, Irlanda, Grecia, Italia o Portogallo.

    

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8. Domanda posta da Stefano

   C'è un vostro fondo che investe in corporate bond euro? Ci sono prospettive positive su questo settore? E' il momento giusto per entrare.

    

   Luca Noto. Ci sono diverse scelte in funzione del profilo di rischio. Abbiamo PRIMA Fix High Yield che è più rischioso perché ha azioni e convertibili. Dovete parlarne con il vostro consulente. Dal mio punto di vista come gestore l'idea rimane positiva sui corporate come asset class. Non sono particolarmente interessanti in termini di rendimenti ma l'andamento ciclico e la correzione che c'è stata è una opportunità per comprare. Lo lascerei fare al gestore professionale. Chiedersi se è il momento giusto per entrare e vendere è un approccio assolutamente errato in questa classe di asset. L'orizzonte temporale di un corporate è lungo. Cercare di acquistare su presunti minimi e vendere su presunti massimi aumenta la possibilità di perdere i soldi. Io investirei su un orizzonte temporale molto più lungo aumentando la delega al gestore o meglio investendo su un mix di fondi che non hanno solo un investimento al 100% in una asset class come i fondi absolute return che noi abbiamo e che hanno all'interno una notevole percentuale di corporate.
   
   Federico Montini. Ci sono differenziali di tasso positivi a favore di certe asset class che definiscono la composizione di portafoglio di ciascun singolo fondo. Ricorderei che nella nostra gammac'è anche il fondo Anima Convertibile che lavora su convertibili e corporate. Un portafoglio di questo tipo può dare un delta di sensibilità al mercato compreso fra 20 e 40 e quindi una certa bilanciatura al portafoglio.

    

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9. Domanda posta da Riccardo

   Ho Anima Fondattivo in portafoglio. E' opportuno tenerlo?

    

   Federico Montini. Dal 1° gennaio Anima Fondattivo è diventato un absolute return a vocazione globale. Ha un approccio gestionale molto più costruito. Sostanzialmente noi lo vediamo molto bene perché è stata fatta una implementazione di gestione importante. Mediamente investe al 50% equity e al 50% in bond e valute. L' obiettivo del fondo è smussare la volatilità. Ho un grafico dove si evince che Anima Fondattivo ottiene il risultato di MSCI world espresso in euro con meno volatilità quindi direi che il fondo sta facendo bene il suo lavoro.
   
   Lars Schickentanz. Mi preme sottolineare l'approccio differente rispetto agli anni passati. Sia Anima Fondo Trading che Anima Fondattivo per quanto riguarda gli investimenti azionari hanno un approccio diverso che noi riteniamo innovativo. Vogliamo toglierci il pensiero del benchmark e cercare invece i veri temi di investimento. Quindi l'allocazione del capitale non è fatta in funzione dei settori o dei Paesi ma in funzione dei temi di investimento: la rivoluzione digitale, la rivoluzione energetica, i ritorni agli azionisti, il tema dei consumatori dei Paesi emergenti. La allocazione è fatta secondo i temi strutturali che individuiamo. Questo dovrebbe permettere performance superiori. Inoltre l'allocazione è più variabile: non più buy and hold. Per esempio a inizio anno Anima Fondo Trading era investito al 100% e ora siamo a 55%. Fondattivo riflette lo stesso andamento ma in percentuali minori perché è un fondo absolute che gioca anche altre asset class.

    

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10. Domanda posta da un interlocutore

    La quota del fondo Anima Obbligazionario Euro è scesa del 5,5% dal Febbraio 2011. Come pensate di monitorare gli attivi di questo fondo? Allungando la duration del portafoglio?
    
    Luca Noto. Rispondo con una provocazione e un chiarimento Prendere delle date ad hoc per calcolare i rendimenti non è corretto. Potrei dire che dal febbraio 2009 ha fatto il 15% un 4,5 annualizzato. Questa è una provocazione. Vediamo il chiarimento. Dal 1 gennaio Anima Obbligazionario Euro ha un approccio diverso investe sempre nel corporate e nei governativi con una duration più bassa ma la cosa più importante è che la società si sta impegnando per diminuire la volatilità di questo fondo. Quindi l'ipotesi è cercare prendere profitto dalle asset class su cui investe, sui governativi con duration più basse e con una volatilità più bassa che in passato. Questo è l'approccio diverso che adottiamo nella gestione di questo fondo.

     

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